中小企業診断士 過去問
令和8年度（2026年）
問45 (財務・会計 問19)

適切です。

安全資産が存在する場合、危険資産については、リスクに対して最も効率よく収益を得られる組み合わせを選びます。

この危険資産の最適な組み合わせは、危険資産の期待収益率、リスク、資産同士の値動きの関係などによって決まります。

そのため、投資家のリスク回避度が違っても、危険資産の最適なポートフォリオ自体は同じです。

一方、リスクを強く避ける投資家は安全資産を多く持ち、リスクを受け入れられる投資家は危険資産を多く持つという違いが生じます。

この考え方は、トービンの分離定理につながります。

不適切です。

最小分散ポートフォリオとは、危険資産を組み合わせたときに、リスクである分散が最も小さくなる組み合わせです。

これは、それぞれの資産の分散や共分散によって決まります。

投資家自身がどれくらいリスクを嫌うかによって、最小分散ポートフォリオの中身が変わるわけではありません。

不適切です。

効率的フロンティアを求めるには、各資産の期待収益率だけでなく、各資産の分散と、資産同士の共分散を考える必要があります。

分散はそれぞれの資産そのもののリスクを表し、共分散は資産同士がどのように一緒に値動きするかを表します。

したがって、単に「期待収益率と共分散の2変数だけで決まる」とする説明は十分ではありません。

不適切です。

安全資産と危険資産を組み合わせる場合、ポートフォリオの期待収益率とリスクの関係は、資本市場線によって表されます。

このとき、ポートフォリオのリスク・プレミアムは、ポートフォリオのリスクの大きさに応じて変化します。

「市場ポートフォリオのリターンそのものに比例する」という説明ではありません。

また、トービンの分離定理で重要なのは、危険資産の最適な組み合わせを決めることと、安全資産と危険資産への配分を決めることを分けて考えられるという点です。