中小企業診断士 過去問
令和7年度（2025年）
問48 (財務・会計 問22)

株価キャッシュフロー倍率に関する問題です。

与件文に、

・B社とC社のEBITDA、有利子負債、現金・預金、当期純利益、減価償却費はそれぞれ等しい

・B社の企業価値EBITDA倍率（＝企業価値÷EBITDA）はC社よりも高い

とありますので、シンプルに株価キャッシュフロー倍率はB社＞C社と判断できます。

参考までに、計算式は

企業価値＝株式時価総額＋有利子負債－現金及び現金同等物
EBITDA（利払い前・税引き前・償却前利益）＝営業利益＋減価償却費＋のれん償却費など 

株価キャッシュフロー倍率＝株価÷1株当たりキャッシュフロー

1株当たりキャッシュフロー＝（当期純利益＋減価償却費）÷発行済株式数

です。

この問題は、企業価値の評価指標である「EV/EBITDA倍率」と「株価キャッシュフロー倍率（PCFR）」の構造的な違いを正確に理解できているかを問うものです。

前提として、両社の「EBITDA」「有利子負債」「現預金」「当期純利益」「減価償却費」はすべて同じです。

① EV/EBITDA倍率の比較からわかること

問題文より、「B社のEV/EBITDA倍率 ＞ C社のEV/EBITDA倍率」です。

分母のEBITDAは両社等しいため、分子の 「B社のEV（企業価値） ＞ C社のEV」 であることがわかります。

② EVの定義を分解する

EV（企業価値）は以下の式で表されます。

EV = 株式価値（時価総額） + 有利子負債 - 現金・預金

ここで、両社の「有利子負債」と「現預金」は等しいため、EVの差はそのまま株式価値の差になります。

したがって、「B社の株式価値（時価総額） ＞ C社の株式価値」 と結論づけられます。

③ 株価キャッシュフロー倍率（PCFR）の比較

株価キャッシュフロー倍率は、以下の式で計算されます。

株価キャッシュフロー倍率 = 株式価値（時価総額）/キャッシュフロー

（※分母のキャッシュフローは「当期純利益 ＋ 減価償却費」と定義されています）

分母（CF）： 両社の純利益と減価償却費は等しいため、分母は同じです。

分子（株式価値）： 手順②で導いた通り、B社の方が大きいです。

よって、B社の株価キャッシュフロー倍率はC社のそれよりも高くなります。