中小企業診断士 過去問
令和7年度（2025年）
問46 (財務・会計 問20（2）)

前問でも触れられていますが、安全資産による資金の貸借ができるならば、効率的フロンティアは直線EGとなるため正解の選択肢となります。

点Cは危険資産のみ（安全資産はゼロ）で構成された最も効率的なポートフォリオのため、不適切な選択肢となります。

※点Cは「市場ポートフォリオ」ともいい、他の選択肢でこの用語が問われています。

点Eと点Gを結ぶ直線は資本市場線であるため、不適切な選択肢となります。

リスク回避的な投資家の保有するポートフォリオのリスクプレミアムは、市場ポートフォリオのそれよりも小さいとは限らないため不適切な選択肢となります。

※市場ポートフォリオ（点C）よりもリスク回避的であれば点Eの安全資産寄りになるため、本選択肢の記述は正しいですが、点G寄りであればリスク選好的になるためリスクプレミアムは大きくなります。（リスク回避的な投資家が、リスク選好的な行動を取ることはないとは言い切れません）

正しいです。

安全資産（点E）が存在し、無リスク利子率で資金の貸借（借り入れや貸し付け）ができるようになると、投資家は「曲線」ではなく「直線」の上で行動するようになります。

点Eと、危険資産の集合体である曲線の接点Cを結ぶ直線（およびその延長線である直線EG）は、同じリスクに対して曲線よりも高い収益率を提供します。

この直線を資本市場線（CML）と呼び、安全資産がある場合の「効率的フロンティア」となります。

誤りです。

点Cは「接点ポートフォリオ」と呼ばれます。

誤りのポイント： 点Cは、危険資産のみ（株式など）を組み合わせて作られる、最も効率的なポートフォリオです。

安全資産は含まれていません。

安全資産を組み合わせると、直線EC上のどこかに位置することになります。

誤りです。

誤りのポイント： 正しくは「資本市場線（Capital Market Line）」です。

「証券市場線（Security Market Line）」は、横軸に「ベータ」をとった別のグラフにおける直線を指します。

リスクプレミアムは「期待収益率 － 無リスク利子率」で表されます。

誤りのポイント： 直線EGのうち、点Cよりも右側（点G寄り）に位置するポートフォリオを保有する投資家は、市場ポートフォリオ（点C）よりも高いリスクを取っているため、リスクプレミアムは市場ポートフォリオよりも大きくなります。