中小企業診断士 過去問
平成27年度（2015年）
問41 (財務・会計 問16)

今回の問題では、負債による節税効果と、債務不履行リスクの関係を理解することが重要です。

＜MM理論と法人税＞

法人税が存在しない完全な資本市場では、企業の資本構成は企業価値に影響しないと考えます。

しかし、法人税が存在する場合には、負債による支払利息を損金に算入できるため、節税効果が生じます。

その結果、負債の増加は企業価値を高める方向に働きます。

＜債務不履行（デフォルト）リスク＞

企業が借入金の元本や利息などを、約束どおりに支払えなくなる危険性です。

負債比率が高まるほど、返済負担が大きくなるため、債務不履行リスクも高くなると考えられます。

＜債権者と株主が求めるリターン＞

負債比率が高まり、企業の財務的なリスクが大きくなると、債権者や株主はリスクに見合う高いリターンを求めるようになります。

債権者：貸した資金が返済されない危険性に備えて、高い金利などを求めます。

株主：投資資金を失う危険性に見合う、高い期待収益率を求めます。

＜トレードオフ理論＞

負債を増やすメリットとデメリットのバランスを考えて、最適な資本構成を決める考え方です。

負債を増やすことで節税効果が得られますが、同時に債務不履行リスクも高まります。

さらに、債務不履行リスクが高まると、実際に経営が困難になった場合の費用や、倒産に伴う費用なども増える可能性があります。

そのため、企業は節税効果による企業価値の増加と、財務的困難に伴う費用による企業価値の減少を比較して、最適な負債比率を検討します。

なお、節税効果だけを考えるMM理論では、負債比率100％のときに企業価値が最大になります。

しかし、現実には、負債を増やすことによるリスクや費用も考慮する必要があるため、負債比率を100％にすることが必ずしも最適とは限りません。

＜最適資本構成＞

企業価値が最も高くなる、負債と自己資本の組み合わせのことです。

単に負債を増やせばよいのではなく、節税効果と財務的なリスクのバランスを考えることが重要です。

今回の空欄には、次の語句が入ります。

D：債務不履行（デフォルト）リスク

E：より高い

F：トレードオフ

試験では、「負債の増加は節税効果を生む」「負債比率が高まると債務不履行リスクも高まる」「債権者と株主はより高いリターンを求める」「最適資本構成は両者のトレードオフで考える」という4つのポイントを覚えておくことが大切です。